中国基金报记者张玲

近期，限购的短债产品中，频频出现中短债产品的身影，有的甚至刚刚恢复大额申购仅3日又紧急限购。Wind数据显示，截至7月28日，7月暂停大额申购的短债产品中，近八成为中短债产品。

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此外，近期披露完毕的二季报数据显示，资金正持续涌入中短债基金产品。截至二季度末，中短债基金合计规模已突破4500亿，与一季度末数据相比涨幅达40%。

多位业内人士认为，债券表现突出、银行存款利率下调等因素影响下，业绩表现稳健的中短债基金正持续吸引着风险厌恶型资金。不过大量资金的非理性涌入，也可能会快速推高市场，进而增加后续潜在的风险暴露。因此限购是对基金持有人利益的保护。展望下半年，债券资产仍然具备一定的投资价值，且中短端套息确定性仍在。

中短债基金频频限购

7月29日，兴银中短债、华富吉富30天滚动持有中短债、华富吉丰60天滚动持有中短债三只产品的A/C份额均发布了限购公告，其中兴银中短债宣布7月31日（含）起暂停代销渠道的大额申购、大额定期定额投资业务，限额3000万元；华富吉富30天滚动持有中短债、华富吉丰60天滚动持有中短债则是自7月31日起，暂停代销机构及直销网点100万元以上的申购、定投、转换转入业务申请，限额。

而在7月27日，海通安裕中短债A/C份额也均宣布，于7月28日起对日累计金额超过500万元（不含500万元）的申购、转换转入申请进行限制。值得注意的是，该产品刚从7月25日起恢复500万元以上的大额申购、大额转换。

对于放开仅3日就再次限购的原因，最新公告显示是为保证产品的平稳运作，保护集合资产管理计划持有人利益。

此外，本周还有长信稳航30天持有期中短债A/C份额、中信证券中短债A/C/E份额、湘财久盈中短债A/C份额等相继宣布限购。Wind数据显示，截至7月28日，7月暂停大额申购的短债产品中，近八成为中短债产品。拉长时间来看，年内限购的短债产品里，中短债产品占比达%。

对于近期中短债产品的频频限购，国金基金固定收益投资部总经理徐艳芳表示，直接原因是为规避资金大幅涌入对原有组合的冲击。因为在债市的表现突出情况下，中短债基金的财富效应相对比较明显，同时波动幅度也较小，也比较吸引风险厌恶型资金，而这些资金涌入的速度如果过快，会稀释现有组合，冲击当前持有人的收益。因此中短债基金会限购以保护已有投资人。

“此外，限购也是对新投资人的保护和约束。”徐艳芳直言，债市表现越热时，市场隐含的波动风险往往越大，基金管理人也不希望投资人非理性涌入，因为这样可能会快速推高市场，增加后续潜在的风险暴露。

北京一基金公司分析，限购原因一是规模增长过快，会摊薄原有持有人利益，采取限购措施可以有效保护基金份额持有人利益。二是债券市场最近几个月利率下行过快, 债券市场收益率不具备上行基础，下行有限，处于窄幅震荡，造成市场操作难度加大，中短债基金配置难度加大, 新申购的资金容易配置不到合适的资产。

上海一公募人士也认为，近期中短债基金频频限购，说明有较多基金涌入这类产品，这一方面是因为存款利率下降导致理财收益预期降低；另一方面，则是因为中短债基金年内较为稳健的业绩回报，持续吸引着中低风险偏好的投资者。

从业绩表现来看，Wind数据表示，截至7月28日，年内99%的中短债产品斩获正收益，平均收益率达%。此外，近期披露完毕的二季报数据也显示，资金正持续涌入中短债基金产品。截至二季度末，中短债基金合计规模已突破4500亿，与一季度末数据相比涨幅达40%。

中短端套息确定性仍在

回顾二季度的市场，业内人士认为，期内央行主导下货币政策保持稳健，债券市场利率震荡下行。展望下半年，债券资产仍然具备一定的投资价值。

国金基金徐艳芳表示，二季度债市走出一波“强牛”行情，各期限收益率均大幅下行，短端下行幅度大于长端，曲线由平转陡。展望后市，随着债市收益率进入低位，后续财政货币政策发力、经济基本面预计会有所企稳，市场的波动风险有可能加大。中短债基金由于在策略上追求稳健，所以在震荡加大的环境下更建议投资人考虑。“在产品策略上，组合目前实施偏积极的投资策略，因为基本面和政策面以及资金面对债市的支撑仍在。但也会随时观察各方面的变化，保持灵活的操作和高流动性，应对潜在的波动风险。”

工银尊利中短债基金经理张略钊表示，二季度，宏观经济表现出现反复，国内经济增速有所回落，而海外的货币政策收缩也并未快速进入暂停加息阶段，债券市场方面，如果说一季度债券资产内部不同品种的表现有所分化，呈现结构性行情特征，那么二季度在经济增速下行和银行间市场融资成本下降的推动下，债券利率全面下行。而由于央行在6月的降息为债券利率的进一步下行打开空间，债券资产在下半年仍然具备一定的投资价值，不过债券市场在上半年已有不小涨幅，下半年的操作上也需要提升灵活性，在基金产品管理上，也将积极关注债券资产的配置机会，希望能在适度控制组合回撤的基础上积极把握债券投资机会。

中信建投稳益90天滚动持有中短债基金经理许健表示，2023年上半年，债券市场尤其是信用债经过去年四季度的大幅度调整后，整体信用债的安全边际非常高，信用利差逐渐修复。宏观经济在经过2、3月前期需求积压带来经济短时间修复后，进入2季度，国内经济基本面逐步继续走弱，整体经济有效需求不足，尤其是居民端，国内经济从“强预期、弱现实”过渡到“弱预期、弱现实”。央行为有效降低居民端成本，二季度后降准降息，整体2季度债券市场受益经济基本面弱化和流动性持续宽松。

展望后市，许健表示，2023年中国经济处于弱复苏周期中，全球经济放缓的情况下，经济的重心在刺激内需上，政策驱动下经济走势和市场的预期差将决定债券市场的走势。2023年下半年从中央层面依然有降息操作的可能性降低居民端成本，整体债券依然处于顺风环境。在产品管理上，为保持组合流动性，把流动性放在更加重要位置，产品更加注重回撤和波动率。

广发景明中短债基金经理宋倩倩认为，三季度基本面依然承压，主动去库存出现企稳迹象，若配套政策发力，基本面有望在三季度出现阶段性企稳甚至反弹。预计整体资金面依然保持平稳宽松，中短端套息确定性仍在，但需考虑套息性价比。组合将密切关注资金面情况，灵活调节杠杆积极套息。

前述北京基金公司表示，中短债具有流行性好、风险较低、收益相对稳定等特点，且投资范围和久期选择非常灵活，收益率通常较高于货币基金，可操作空间也比较大。中短债以其自身优势成为稳健性投资者的优质投资工具，实现安全性和收益性的平衡。近期宏观经济处于疫情后复苏阶段，政策信号密集和预期变化较快，债券市场呈现窄幅震荡，方向尚未明确，投资操作难度大，因此缩短久期投资为一个较为明智的选择。

“当前，投资者仍面临较为复杂的市场环境，在进行资产配置时应将风险管理放在首位，综合考虑自身的风险偏好、投资期限、资金规模等进行投资规划，确立收益目标。”该公司还提醒投资者，在建仓时应充分了解标的资产，关注市场变化，不盲目不跟风，做到理性投资。

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